新三板在线√研究院研究观点：

1.我国人力资源服务行业仍在起步阶段，国家政策大力扶持，互联网招聘公司成长迅速，网络招聘市场已进入白热化争夺;

2.新三板人力资源服务行业增长较为迅速，实◆现盈利的企业已经撑起了行业发展希望。

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传了近两个月的猎聘网IPO的消息终于落定。日前这★家招聘网站正式向港交所递交了IPO申请文件。

根据文件，猎聘网2015年至2017年之间的收入分别为3.456亿元、5.871亿元和8.247亿元，复合年增长率为54.5%;净利润方面，2015年净亏损2.307亿元，2016年亏损1.397亿元，2017年净利润755万元;

此番IPO募资，猎聘网计划把资金用于以下几个方面：进ξ一步提高研发能力及产品组合;收购或投资与业务互补并︾支持增长策略的资产与业务;改造及实施销售及营销计划，扩大用户及客户群。

2011年猎聘网上线，这家公司的盈利模式，一方面为向卐企业提供人才服务，收取固定的服务费用 或销售定制ζ　套餐，另一方面，则面向C端个人用户提供职业咨询等会员服务。

根据招股书显示，截至2017年12月31日，猎聘网平台上聚集了3890万个人注册用户，24.86万企业用户和10.184万猎头，自2015年至2017年底，这三类用户群◤体的年复合增长率分别为24.8%、82%和27.8%。

1. 政策扶持市场主导，我国人力资源服务行业仍在起步阶段

数据显示，我国人力资源服务业已基本形成民营、国有、外资等不同类别服务机构共同发展格局，区域产业布局日渐明晰并形成集聚，东部地区人↘力资源服务机构超过总量的50%。但与国际上人力资源服务业的巨大规模相比，我国人力资源服务业发展不过30余年，仍处于▓起步阶段。近几年，在国家政策引领下，人力资源服务业受到了前所未有的重视。

除了国家层面外，各省市也通过出台相应政策来刺激「人力资源服务业的发展。贵州、湖南、山东等地出台人力资源市场条例;浙江连续3年举办中国(浙江)人力资源服务博览会;重庆、河南等地推行诚信服务制度，确定了一批国家←级、省级人力资源诚信服【务示范机构;北京、上海颁布实施人力资源服务业地方标准;还有一些地方取消了人力资源从业▆资格证，降低了人力资源服务业的门槛。

2.我国人力资源服务业基本情况

2.1服务机构以民营为主，机构从业人数快速增长

根据人力资源和社会保障部发布的《人力资源市场↓统计报告》来看，截止到2016年底，全国共设立各类人力资源服务机构26695家，从业人员552828人。

从服务机构构成类别来看，民营性质人力资源服务企业以及县级以上地方政府人力资源社会保障部门(含其他行业管理部门)共设立公〖共就业和人才服务机构数量最多，占到了90%左右。

2.2网络招聘快ω　速增长，现场招聘小幅下滑

《2016年人力资源市场╲统计报告》数据显示，2016年全国各类人力资源服务机构共举办现场招聘会20万场。其中，高校毕业生专场交流会6.5万场次，农民⌒　工专场交流会6.1万场次。参会求职人员10870万人次，同比减少3.66%;参会单位688万家次，同比减少2.36%;提供招聘岗位信息10099万条，同比减少2.7%。

2016年，全国各类人力资源服务机构通过网络发布岗位招聘信息28518万条，同比增加15.7%;发布求职信息59208万条，同比增加20.9%。网络招聘和移动互联网络招聘■凭借更低廉的成本和更高的招聘效率，受到了广大企业及服务机构的青睐。受此影响，举办现场招聘会的次数、参会单位、求职人员也都有了一定程度的下降。

3.国内网络招聘企业的资本之路

在猎聘之前，两家老牌互联网招聘公司前程无忧和智联招聘都已先ㄨ后在美国上市。尽管智联招聘已于2017年退市，但不可否认的是，前程无忧和智联招聘两家成立于九十年代的公司为现在的互联网招聘乃至移动招聘行业都做出了巨大的贡献。

从资本运㊣　作来看，前程无忧的股价已是上市之初的10倍左右，智联招聘也与控股股东SEEK International Investments Pty Ltd和Zebra Mergerco达成并签署最终的私有化◤协议，两家公司以18.2美元/ADS的现金收购其尚未持有的全部智联招聘※已发行流通股，而这个价格也较上市之初的13.5美元/ADS增长了34.81%。

除两大老前辈外，移动招聘领域的后起之秀boss直聘和拉勾网也在近两年凭借高速增长迅速拉近了与第一集团的差距。据艾媒咨询2017年3月27日发布的报告显示，在移〖动招聘的活跃用户上，前程〗无忧和智联招聘以21.3%和15.6%的占比分列头两名，但第二梯队的Boss直聘和拉勾网也已经分别达到12%和10.1%。

目前boss直聘已经完成了五轮融资，具体金额虽然不得而知，但能持续吸引到市场资々金的青睐，公司本身的实力和整个行业的潜力也【能充分得到体现。同为移动招聘行业的拉勾网在融资的道路上也不遑多让，在获得了三轮融资过后，拉勾网又在2017年收获了前程无忧1.2亿美元的■战略投资，前程无忧也因此获得了拉勾网60%的股权。

4.新三板人力资源服务行业现状：盈利公司稳步提升，撑起行业发展希望

新三板在□线研究院统计，目前新三板上人力资源服务行业的公司共有41家，从2017年中报来看，其中28家公司︻实现盈利，11家公司亏损，另有两家未披露中报。

从已披露的29家公司财报来看，新三板整体人※力资源服务行业得平均□　营业收入为21,097.74万元，同比增长37.51%;平均净利润为198.95万元，同比下降73.56%。

其中，盈利公司平均营业收入为28,906.07万元，同比增长36.43%;平均净利润为377.87万元，同比增长79.57%。亏损企业平均营业收入为5,057.94万元，同比增长47.09%;平均净利润为-220.31万元，同比下降476.71%。

从财报来看，亏损公司虽然整体情况与盈利公司相差不少，但■营收增幅反而要比盈利公司高出10个百分点。

而从估值来看，新三板整个人力资源服务行业平均市净率10.48倍，亏损公司的平均市净率为32.40倍，盈利公司的平均市净率为2.62倍。此外，在总市值方面盈利公司的表现也要更加强势，新三板整个人力资源服务行业总市值为43.81亿元，其ㄨ中亏损公司的总市值为8.26亿元，盈利公司的总市值则达到了35.55亿元，约为亏损公司的4.3倍。

5.新三板『主要公司

5.1企源科技

作为一家非传统型人力资源服务企业，企源科技主要为企业提供“管理+IT”咨询服务，通过打造“管理信息化咨◥询平台+云服务平台+投资孵化平台”三大平台联动的商业模式，为客户提供人力资源优化服务。相比于其他以人才招聘、培训以及劳务派遣等业务为主的公司来说，企源科技的业务切入点在与对人力资源本身的优化升级上。得益于信息技术型企业的定位，企源科技的业绩得到了快速的发展。

5.2快乐沃克

快乐沃克是河北首席人力资源网∮站——河北搜才网的运营商。而据Alexa全球排名、中国互联网协会、中国互联网实验室、河北省互联网发展报告等国内外多家权威机构统计显示，河北搜才网的PV、IP等多项指标均在河北省人才网站居首位。据互联网实验室《中国招聘网站Top50市场份额统计》最新数据显示，河北搜才网全国排第19位，市场占有率为0.81%。

5.3智通人才

智通人才是一家集综合招聘、网络招聘、平面媒体招聘等多个招聘平台于一身的“一站式”人力资源配置解决方案的全国■性人力资源综合服务商。

作为一家同样诞生于90年代的人力资源服务企业，智通人才的发展显然不如前程无忧和智联招聘那么顺利，虽然一直拥有不□错的营业收入，但是过低的净利率则成为了智通人才更进一步的主要障碍。

原文来自: 新三板在线研究院

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